日海通讯(002313):工程服务业务快速增长 LTE建设带来新机会
002313 通信及通信设备 新业务培育及费用投入加大,导致利润增速有所滑落。公司综合毛利约32.96%,较上年下滑0.6%;费用率20.24%,较上年提升0.12%。 研发投入达7595万,同比+54%,总体净利率下滑2个点至8.9%。 公司下属尚能光电、日海敖迈等子公司产品尚处于培育期,前期投入较高,亏损状态尚未扭转;新收购工程公司整合亦带来部分费用投入。 我们认为2012年多为一次性加大费用投入,不会长期压低利润增速。 并购扩张带来工程服务收入高速增长,将成为公司未来3年第二引擎。公司2012年收购大量工程服务公司,工程业务收入高速增长515%达到4.25亿元。公司通过扩展产品+工程服务的总包模式,延伸工程服务至前期勘察等领域,开拓中通服等潜在客户,未来将实现工程服务快速增长,未来5年内有望与产品收入规模持平,成为公司未来3年第二大业务引擎。 LTE建设将成为2013年主要看点。中移动加大LTE建设对公司业绩将产生全面驱动:1、新建站点需要大量机柜、配线架、连接器等有线产品;2、由于站址资源稀缺,大量基站将使用室外集成基站柜等无线产品;3、基站建设带来大量工程服务需求。由于公司来自中移动收入高达27%,因此LTE建设将会为公司全产品线带来显着驱动。 暂维持推荐评级。我们预测公司年EPS为0.9元,1.05元,1.18元,对应PE分别为24X、21X、18X,维持推荐评级。 风险提示:电信、联通宽带投入下降超预期。