（报告出品方/分析师：中泰证券张骥皇甫晓晗）
1.以九华山为核心旅游资源，历史悠久1.1九华山是中国的四大佛教名山之一
九华山位于安徽省境内，距离池州市区约40公里，九华山景区的规划面积平方公里，根据公司招股书，景区开发面积12平方公里。
九华山与山西五台山、浙江普陀山、四川峨眉山并称中国佛教四大名山。公司的核心项目多数在九华山景区内。
1.2股东结构：上市后实控人由九华山国资委变为安徽国资委
公司年上市之时，控股股东为安徽九华山文化旅游集团有限公司（原安徽九华山旅游（集团）有限公司），实控人为九华山国资委。
●上市后经历过两次重大变动。
1.年，安徽九华山文化旅游集团有限公司将12.13%的表决权转移给安徽省高新技术产业投资有限公司，公司实控人由九华山国资委变为安徽国资委。
2.年，安徽省创业投资有限公司将14.70%的股权转给安徽省高新技术产业投资有限公司，从而使后者成为公司控股股东，实控人依然是安徽国资委。
1.3疫情前，营收与净利率稳定增长，收入与客流显著正相关
-19年，收入端从3.53亿元增长至5.37亿元，CAGR5.4%，净利率由17%提升至22%。客流CAGR增速为11%。收入端增长与九华山的客流增长显著正相关。
2.多元化业务并存公司目前经营的业务包括客运、缆车索道、酒店、旅行社等。从收入结构看，索道缆车和酒店业务两项之和占比超70%。
从毛利贡献的角度看，索道贡献的毛利最高，年以来毛利贡献占比超过60%，其次是客运业务，年以来毛利贡献占比超15%。
2.1索道缆车业务
●公司索道缆车业务为九华山景区内三条索道缆车线路的经营权。三条索道缆车分别直达九华山内的三个独立景点，具备排他性。景区内有山路可替代缆车索道步行上山，但步行所需时间较长。
●盈利能力强，票价稳定。索道缆车的毛利率高，疫情前可维持在80%以上。根据公司的招股书和景区