北京白癜风到底能治好吗 http://baidianfeng.39.net/bdfby/yqyy/为避免封号，每日的电话会议纪要只能在交流群免费分享，需要的朋友请在文末扫码进群获取。进入正文：选择最优秀的疫苗企业标准有三：重磅品种+技术积累+质控文化，将该标准进行拆解，短期看品种，即看品种的潜在成长性及品种的竞争力如何，长期看企业的技术和工艺积累。——中银国际研究所从产品/公司维度分别对疫苗各家企业在研管线NPV价值进行计算后，对标当前公司市值水平、利润规模等，重点推荐智飞生物（管线价值亿）、康泰生物（管线价值亿）、沃森生物（管线价值亿）、康希诺生物（管线价值亿）。（上述管线价值不包含现有业务与未来出口业务）——光大证券研究所一、智飞生物（一）发展历程年，重庆智飞生物制品有限公司成立，正式进入生物制药领域。年，其自主研发的“AC多糖结合疫苗”及“ACYW群多糖疫苗”上市。年，智飞生物在深圳证券交易所创业板挂牌上市，也成为了国内第一家在创业板上市的民营疫苗企业。年公司自主研发的“AC-Hib”三联苗上市，此疫苗的上市弥补了国内在这一领域的空白，具有里程碑意义。年，智飞生物与默沙东（MSD）签订战略协议，独家代理其四价HPV疫苗并上市销售，年签订补充协议，独家代理其九价HPV疫苗。年自主研发产品“重组结合杆菌融合蛋白（EC）”上市。同时，公司多个重磅品种陆续进入上市前审批及临床试验阶段。（二）主要业务1、整体情况2、在售产品代理产品驱动公司业绩高增长。年以前，公司以自主品种销售驱动为主，营收和净利润规模稳健增长，~年五年营收CAGR仅有12.04%，归母净利润CAGR仅有14.99%。而从年公司首次代理默沙东的四价HPV疫苗，并在年签订补充协议代理默沙东九价HPV疫苗，公司营收及净利润均实现了大幅度增长。-年营业收入CAGR高达99.04%。3、在研产品智飞生物处于研发阶段的产品共有28种，已经进入临床试验阶段的为16种，涉及新冠肺炎、脑膜炎、狂犬病、流感等多个领域。其中，母牛分枝杆菌疫苗（结合感染人群用）已进入报产阶段；23价肺炎球菌多糖疫苗、四价流感病*裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、重组新型冠状病*疫苗（CHO细胞）已经进入临床Ⅲ期试验阶段。处于临床前阶段的还有12项，主要领域为乙肝疫苗、手足口病疫苗、轮状病*疫苗。智飞生物通过领先的研发能力，进一步丰富了产品线，完善产品结构。（三）股权架构截至年三季报，公司董事长、总经理蒋仁生直接持股50.71%，为公司实际控制人、最终受益人。一致行动人蒋凌峰、蒋喜生分别持股5.40%、0.76%，公司实控人及其一致行动人合计持股高达56.87%。注：吴冠江及其一致行动人刘铁鹰计划自本减持计划公告之日（1月8日）起15个交易日后6个月内以集中竞价交易减持本公司股票数量,合计不超过29,,股（不超过本公司总股本的1.85%）。智飞生物旗下共拥有六家全资子公司及两家参股子公司。智飞空港负责进口疫苗的贸易进出口；智飞绿竹、智飞龙科马负责生物制品的研发、生产和销售；智飞睿竹、中科智飞专注于研发；重庆智仁主要负责销售；智飞互联网主要负责互联网技术开发；智睿投资则是一个创新药研发投资平台，专注于肿瘤、心血管等领域的投资。（四）主要看点1、渠道优势明显公司拥有业内领先的营销体系和最强的营销团队。公司一直以来重视渠道优势的建立，年公司销售人员数量达到1人，销售人员数量占比62.03%，无论是绝对数量还是人员占比均远超业内同行。公司营销网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市，多个地市，2多个区县，30余个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊），为产品销售做好了渠道保障。根据年中国卫生健康统计年鉴，年各类医疗机构收入结构看：医疗收入/事业收入总计达到3.34万亿元，医院相应收入为2.83万亿元，占比高达85%，医院中，医院又占据绝对优势。相较于主要的医疗体系，疫苗接种更多在基层，主要在社区卫生服务中心（站）、乡镇卫生院等基层医疗卫生机构，在妇幼保健院、疾控中心、医院也可接种，其接种渠道更为庞大。国内疫苗的销售与流通实行一票制，二类疫苗由各省、自治区、直辖市通过省级公共资源交易平台组织招标，由县级疾病预防控制机构向疫苗生产企业采购后供应给本行*区域的接种单位。疫苗的价格由疫苗上市许可持有人依法自主合理制定，并按照采购合同约定，向疾病预防控制机构供应、配送疫苗。所以销售渠道对于基层医疗机构的覆盖就尤为重要。与此同时，公司的销售效率也是业内领先。尽管公司拥有业内最庞大的销售团队，但是销售费用率仅10%左右，在行业内处于较低水平，主要因为公司的销售队伍全部自建，公司对整个销售体系的管控能力较强。思考：原因是什么？（1）产品竞争力强：高价HPV供不应求，不需要太多销售费用（2）营业额大：基数高，虽然销售费用率低，但总金额让然是最高的（3）员工工资低：从人均销售费用的角度看，确实是最低的，而且是数量级的差异。是否会有员工稳定性的风险？2、研发能力被低估公司注重自主研发，组建了专业的研发团队，年研发人员达到人，研发人员数量占比11.04%。公司目前有2个研发基地，1个研发中心。公司研发投入的金额亦在快速上升，年公司研发支出达到2.59亿元，同比增速52.35%。截至目前公司自主研发项目共计28项，其中进入注册程序的项目16项。同时公司也在推动外部研发合作，年公司与上海巴斯德研究所建立合作，先后就诺如病*疫苗、寨卡病*疫苗达成合作；年公司与中科院微生物所就MERS疫苗建立合作，年继续合作共同研发新冠病*疫苗。3、自主产品进入收获期（1）结核病产品矩阵丰富，宜卡+母牛分枝杆菌疫苗有望成为同品类最优解智飞生物是国内结核病产品最为丰富的疫苗企业。公司结核防治类产品由智飞龙科马承担。智飞龙科马在研有结核类产品4个，与已上市的微卡、宜卡构建了“结核病诊断、预防、治疗”体系。重磅品种母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人源用）正在上市生产审评之中，预计今年获批。按照西部证券预测，重组结核杆菌融合蛋白（EC）销售峰值超过20亿，母牛分枝杆菌疫苗（预防用微卡）销售峰值超过50亿，年达到近40亿。鉴于卡介苗现在属于一类疫苗，个人觉得该预测可能偏乐观了。（2）四价流感疫苗市场快速扩容，智飞生物有望占据一定市场份额智飞生物四价裂解流感病*疫苗预计年下半年获批，年开始销售。长期看四价流感疫苗将逐步替代三价流感疫苗，取得绝大部分的市场份额。如果智飞能取得四价流感疫苗市场20%左右的份额，其销售规模将有望达到10亿元。（3）人二倍体狂犬疫苗未来可贡献4亿营收智飞生物目前处于临床试验阶段的狂犬疫苗有两种，一种是人二倍体狂犬疫苗（MRC-5细胞），处于Ⅲ期临床试验阶段，另一种是冻干人用狂犬疫苗（Vero细胞），处于Ⅰ期临床。东北证券预计未来销售额能达到8亿多，天风预计18亿。（4）AC-Hib三联苗未来将通过升级为冻干剂型再次上市销售AC-Hib三联苗是公司的独家重磅产品，年再注册未通过，未来将通过升级为冻干剂型再次上市销售。作为二类多价多联疫苗，AC-Hib于年12月正式上市，上市后迅速放量，年批签发量达到万剂。年4月由于疫苗再注册到期停止生产，全年批签发万剂，年无批签发记录。公司目前一方面加紧研发AC-Hib疫苗的冻干剂型（目前处于III期临床），未来上市后接替目前的水剂，另一方面，公司加强AC结合、ACYW流脑多糖疫苗、Hib疫苗的销售来弥补AC-Hib下滑的损失。4、新冠肺炎疫苗临床III期试验顺利推进智飞生物研发的新冠疫苗是国内首个重组亚单位新冠疫苗，目前已经进入III期临床，研发进度处于全球第一梯队。值得注意的是，公司研发的这款新冠疫苗是由中国疾控中心主任、中科院微生物所高福院士团队和严景华团队研发，具有自主知识产权，其技术路线采用的是重组蛋白疫苗。重组蛋白疫苗具有产能高，成本低，安全性好，抗原稳定，具有较强的可及性等优点。不足在于：（1）免疫原性较差，（2）抗原的表达受到表达体系和佐剂的影响。（五）风险分析1、重要股东减持风险公司股东吴冠江及一致行动人于，通过集中竞价方式和大宗交易方式累计减持智飞生物股份占公司总股份的比例达到5.00%。2、默沙东代理续约谈判结果低于预期的风险公司为默沙东在我国境内指定的代理机构，统一销售默沙东进口的全部疫苗，续约谈判结果存在低于预期风险。3、行业黑天鹅事件的风险公司所处疫苗行业属于强监管行业，由于我国疫苗产品的目标群体一般是以儿童为主的健康人群，因此社会